ENGLISH | 设为首页 | 网站导航 | 登录邮箱 | 网站管理 | RSS | 进入微博

药企、品种和品牌剧烈分化

目录

一、2013 年医药行业面临的新政:利好利空交织

  我们有别于市场大众的两点认识

  我们判断:新医改正在进入公立医院改革深水区,行业新政将频出

二、投资逻辑:药企、品种和品牌剧烈分化中孕育中长期牛股

  医院药品收入进入波动期、预测 2013 年医院市场增长放缓

  中药行业颇受政策呵护,尤其是品牌中药和现代中药

  医院重磅品种集中在心脑血管、抗血栓和降糖等大领域,限抗推升了清热解毒类,品 牌首仿药和中药注射剂占据优势

  2013 年药品差别定价若实行将加剧了药企之间的分化

  新版 GMP 认证将加速企业和品种的分化

三、投资策略:10+6 只个股组合

  我们的投资策略沿着三条主线

  天士力:独家品种和独家剂型多、受益于基药扩容,现代中药产品集群优势、规模化增长

  云南白药:药品、快消品、医药商业都进入规模化的快速增长阶段

  红日药业:独家中药注射剂和中药配方颗粒两大利润增长点,2013年预测业绩增长51%

  信立泰:泰嘉单品销售 12 亿、公司已是心血管药物的处方药No.1,后续专利药可看高一线

  尔康制药:药用辅料批文最多、业内合法身份最多,推动业绩快速增长和享受溢价

  恒瑞医药:等待创新药阿帕替尼获批上市提升估值,并逐渐贡献盈利增长

  康缘药业:重磅大品种的开发能力和销售能力大大提升,当前估值合理

  华润三九:品牌 OTC 龙头迎来整合契机,管理层激励适时推出是大概率事件

  同仁堂:控股孙公司同仁堂国药今年有望上市,是最大催化剂

  通化东宝:2013~2014 年稳健增长,2015 年在第三代胰岛素推动下将实现快速增长

  双鹭药业:后续将新增获批多个仿制药品种,业绩增速有望加快

  丽珠集团:若今年推出管理层激励,业绩增速有望加快

  广州药业:王老吉凉茶旺销季节是股价催化剂

  长春高新:看好后续的重组人促卵泡激素,但估值贵

  利德曼:诊断试剂研发能力强,长期来看具备完整产业链优势

  千金药业:2010 年管理层更换后的经营低谷,业已走出,开始快速增长

四、2013 年医药行业运营态势:增长面临利好利空交织

  利好因素有四

  利好之一:广东省以外的各省市药品招标 2013 年将陆续启动

  利好之二:政府 2013 年换届,新一轮医改政府投入资金规模将有望公布和实施。

  利好之三:人口老龄化和慢病发病率快速上升

  利好之四:新版 GMP 认证长期而言是大利好,但要注意短期带来的产销量下降的冲击

  利空因素有二

  1、招标降价和医保目录剩余品种的最高零售价调整

  2、医保控费也是确定趋势

五、医药行业2012 年运行回顾

  1、行业整体层面:包括上市和非上市公司

  2、2012 年三大终端药品增长:医院终端在高基数上仍实现了快速增长

  3、回顾分析医药行业上市公司 2012 年前三季经营业绩

  4、市场表现

插图目录

图1:重磅级品种在样本医院的销售增长情况

图2:中信建投医药重点覆盖个股 2009~2012 年的 ROE 变化

图3:中信建投医药重点覆盖个股2009~2012 年的 ROIC 变化

图4:09~12 年天士力净利润复合增长33.4%

图5:09年实施激励方案后,天士力每年跑赢板块.

图6:过去10年云南白药收入复合增长 28.9%

图7:过去 10 年云南白药净利润复合增长 32.4%

图8:红日药业 2012 年毛利构成比例(预测)

图9:信立泰 09 年上市以来的收入利润增长

图10:泰嘉(氯吡格雷)过去6年收入快速增长

图11:过去10年恒瑞医药收入复合增长22%.

图12:过去 10 年恒瑞医药净利润复合增长 29.9%

图13:基药独家品种增速表现不一,营销能力强驱动产品较快增速数据取自 2011 年

图14:中国卫生投入占 GDP 比重仍低于世界平均.

图15:个人自付比例在中国卫生费用占比逐年下降.

图16:2006~2012Q3 医院诊疗人次增长率

图17:60 岁以上人口比重已达 13.7%

图18:慢病发病率持续上升

图19:  04 年6月GMP 认证大限之前,行业收入增速短期下滑,随后行业增速回升

图20:上海是总额预付制的代表,医保控费曾导致 2010 和2011 年药费增速显著减缓

图21:09~2012 年上半年样本医院药品大类采购金额排序

图22:2012 年医药终端药品规模预计同比增长 18.4%

图23:2012 年药店终端药品规模预计同比增长 15%

图24:2012 年第三终端药品规模预计同比增长 31.4%

图25:2012 年药品总规模预计同比增长 18.4%

图26:医药板块上市公司每年收入净利润增长率和当年板块指数涨跌幅

图27:当前医药生物板块相对全部 A 股溢价率 133%

图28:过去三年主板、中小板和创业板医药股的估值比较

表格目录

表1:01~07 年发改委历次调整最高零售价都显示出对中成药的扶持、中成药降幅都低于化学药

表2:预测2013 年发改委调整中成药最高零售限价的降幅仍将低于化学药

表3:2012 年上半年医院抗感染药前30名中所涉及的上市公司优势品种

表4:广东药品差别定价模式,可能推广到全国.

表5:药品价格管理五大调整重点

表6:品牌首仿药和独家中药注射剂收入快速增长

表7:中信建投医药重点覆盖个股 2011 年的 ROE、ROIC、总资产周转率与行业平均比较

表8:中信建投 10+6 支个股组合的盈利预测、估值表和投资评级

表9:红日药业收购康仁堂股权时间及对公司整体业绩影响

表10:国内药用辅料龙头企业比较

表11:中信建投医药 48 只重点覆盖个股的业绩预测、估值与评级

表12:新进入09版医保目录的化学药品种 .

表13:新进入09版医保目录的中药独家品种.

表14:上市公司等待2013 年招标的新药一览(尚未进医保)

表15:后续批文的增多、给首仿药带来较大价格压力

表16:2012 年 9 月 18 日发改委调整了肿瘤、免疫、血液制品最高零售价

表17:发改委对 04 和 09 版医保目录各品类的最高零售价调整、09 版单独定价药品首次被降价

表18:医药行业整体和多个子行业 2012 年收入利润增速下滑

表19:35 家公司前三季度收入同比增长超过 30%

表20:44 家公司前三季度收入同比增长 20%~30%

表21:37家公司前三季度收入同比增长10%~20%.

表22:25家公司前三季度收入增长不到10%.

表23:31家公司前三季度销售收入同比下降

                                             点此下载

关于我们 | 广告服务 | 招聘信息 | 法律声明 | 法律顾问 | 意见反馈 | 联系方式 | 网站地图