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钢铁行业2012年年报前瞻

投资要点:  

2012年钢铁行业盈利跌至谷底。去年钢铁行业受下游需求增速锐减、产能及产量持续提升、行业信贷矛盾激化等多重利空影响,钢市连续 11个月承受重压,仅在12月份出现小幅触底反弹,但对全年贡献来看也是积重难返。从我们监控的行业数据来看,全年综合钢价同比下降了12.5%,而同期国产和进口铁矿石价格同比仅下降8.9%和  2.4%,模型测算吨钢毛利平均亏损约54 元左右,同比降幅约191%,全年
行业盈利大幅收缩。
  2012年大部分钢铁公司年报情况难及预期,亏损加剧。从我们与上市公司的交流及模型测算来看,华泰证券股票池重点钢铁企业的2012年净利润亏损额约在90亿元上下,同比大幅下滑程度将近200%(剔除宝钢、攀钢不可比因素),我们在去年2 月将行业评级调整为“中性”,并不断向市场提示行业盈利所面临的风险,年度情况回顾来看走势完全符合我们的判断;具体到公司来看,鞍钢、华菱、南钢、八钢、新钢、马钢均将出现较高亏损,重钢、凌钢、中原特钢等公司依靠补贴有望实现微利,宝钢、大冶特钢等下游掌控力较强的公司以及西宁特钢、酒钢等具备资源禀赋的公司表现差强人意,此外,酒钢涉及到增发成功,结合股本变动我们本周对其业绩做了重新调整。
  受订单需求旺盛及渠道、贸易模式支撑,我们去年重点推荐的钢管子行业独好。以受益于全国管网建设大提速,以及独特的成本加成模式,2012 年钢管公司的业绩普遍较好,尤其是我们重点推荐的金洲管道和久立特材,预计全年同比增速将达到50%左右,仍保持较为良好的成长势头。另一方面,即使在钢铁行业业绩普遍大幅下滑、大多数公司爆出巨额亏损的情况下,我们精选推荐的个股方大炭素、方大特钢等在逆境中盈利水平虽同比小幅回落,但因管理较好、产品盈利能力强,公司间横向口径比较依然表现突出,且近期看点较多,股价仍有上行空间,建议市场仍可重点配置。
  2012年底钢市已显现出一些积极的信号,短期略现好转。进入去年11月份之后,因宏观经济数据好转、城镇化建设预期加强等诸多利好推动,虽然处在传统的需求淡季,但大规模的“补库”行为对中间需求形成明显支撑,中间商的蓄水池作用再度显现,钢价和矿价都出现明显上涨,值得注意的是,在本轮反弹中,我们判断由于上游铁矿石具有更高的议价能力,矿价回升速度明显高于钢价,并从12月初起对具备资源禀赋的个股做了重点推荐,包括短期未来业绩改善确定性较高的金岭矿业、华联矿业、方大炭素、西宁特钢等。
  维持行业“增持”评级,考虑到我们前期推荐的矿石个股涨幅居前并已达预期,以及对2月份钢厂盈利改善空间审慎性的考虑,建议短期将重心转移到精选个股上。如方大炭素、西宁特钢有资源禀赋优势、看点较多,可阶段性加强配置;考虑到钢铁行业2012年整体基数较低,大部分公司盈利改善空间较大,中长期来看可加强年内对钢铁股的关注程度,我们在节后也将积极组织相关调研,从结合市场及实体角度判断其投资拐点基础是否确定。同时,我们也对公司评级及最新业绩快报情况进行了的梳理供参考,详见附表所示。
  

2012年底钢市已显现出一些积极的信号,短期略现好转。进入去年11月份之后,因宏观经济数据好转、城镇化建设预期加强等诸多利好推动,虽然处在传统的需求淡季,但大规模的补库行为对中间需求形成明显支撑,中间商的蓄水池作用再度显现,钢价和矿价都出现明显上涨,值得注意的是,在本轮反弹中,我们判断由于上游铁矿石具有更高的议价能力,矿价回升速度明显高于钢价,并从12月初起对具备资源禀赋的个股做了重点推荐,包括短期未来业绩改善确定性较高的金岭矿业、华联矿业、方大炭素、西宁特钢等。

 

维持行业增持评级,考虑到我们前期推荐的矿石个股涨幅居前并已达预期,以及对2月份钢厂盈利改善空间审慎性的考虑,建议短期将重心转移到精选个股上。如方大炭素、西宁特钢有资源禀赋优势、看点较多,可阶段性加强配置;考虑到钢铁行业2012 年整体基数较低,大部分公司盈利改善空间较大,中长期来看可加强年内对钢铁股的关注程度,我们在节后也将积极组织相关调研,从结合市场及实体角度判断其投资拐点基础是否确定。同时,我们也对公司评级及最新业绩快报情况进行了的梳理供参考,详见附表所示。

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